亿盛资产美国就业继续降温：11月非农小幅回升，但失业率创四年新高，交易员估明年降息两次

当地时间周二，美国劳工统计局（BLS）一次性公布了10月和11月的非农就业数据亿盛资产，显示美国11月就业增长依然疲弱，在10月表现不佳之后，劳动力市场仍在持续降温。

数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%，创下2021年9月以来的新高。

但与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，降幅明显超过此前市场预期的-2.5万人，全部源于政府部门就业的大幅下滑。由于政府停摆期间暂停了家庭调查，BLS不会公布10月失业率等数据。

美国劳工统计局表示，无法量化政府关门对10-11月就业人数调查的影响。这也意味着，最新公布的数据在完整性和可比性上仍存在一定不确定性。

从修正数据来看，就业市场加剧“降温”。数据显示，8月非农新增就业由-0.4万人下修至-2.6万人，9月由11.9万人下修至10.8万人，两个月合计较修正前减少3.3万人，进一步印证了就业增长动能正在减弱。

就业结构分化明显，医疗成主力，政府部门拖后腿

从行业分布来看，就业结构的分化仍然突出。

11月医疗保健行业继续成为招聘主力，新增就业4.6万人，与过去12个月平均每月新增3.9万人的水平大致一致。其中，门诊医疗服务新增2.4万人，医院新增1.1万人，护理及住宿护理机构新增1.1万人。

建筑业增加2.8万人，建筑业就业在11月增加2.8万人，其中非住宅专业分包商新增1.9万人。过去12个月中，建筑业就业整体变化不大。社会救助相关岗位增加1.8万人，主要集中在个人和家庭服务领域（新增1.3万人）。

相比之下，联邦政府就业人数在11月减少6000人，10月更是大幅减少16.2万人，当时部分接受“延期辞职方案”的联邦雇员退出了联邦工资名单，这成为拖累整体就业的重要因素。人事管理局上周表示，大约14.4万名联邦雇员接受了“延期辞职方案”，允许他们在年初离职，但仍可领取工资至9月底。

自1月触及峰值以来亿盛资产，联邦政府就业人数已累计减少27.1万人。（在政府停摆期间被临时停薪休假的联邦雇员，因其在包含当月12日的工资周期内仍能领取薪资——即便是延迟发放——因此在机构调查中仍被计为在岗人员。正在带薪休假或持续领取遣散费的员工，也同样被计为在岗。）

此外，运输和仓储行业11月裁员1.8万人，主要集中在快递和物流岗位。该行业自2月见顶以来，累计减少就业岗位已达7.8万个，显示消费和物流需求正在同步降温。

制造业方面，岗位总量已降至2022年3月以来最低水平，这也被市场解读为“并不符合特朗普政府推动制造业回流的政策预期”。

失业率成为明显问题

虽然整体新增就业人数尚可，但失业率成为明显问题，媒体分析称，这也很可能是促使美联储进一步降息的关键因素。11月失业率升至4.6%，不仅高于市场预期的4.5%，也是自2021年9月以来的最高水平。

从不同人群来看，11月青少年失业率升至16.3%，高于9月水平。成年男性失业率为4.1%，成年女性为4.1%；白人失业率为3.9%，黑人为8.3%，亚裔为3.6%，上述群体的失业率均有所上升；只有西班牙裔失业率下降至5.0%。其中，黑人失业率为2021年以来最高，部分反映出劳动力参与度上升。黑人青少年的失业率也明显上升。

有分析认为，9月至11月失业率上升，部分原因是更多人重新进入劳动力市场。劳动力参与率——即正在工作或正在找工作的人口占比——也有所上升。25至54岁核心劳动年龄段人群的参与率同样较9月小幅提高。

11月，失业时间不超过5周的人数为250万人，较9月增加31.6人。长期失业者（失业时间27周及以上）人数为190万人，与9月相比变化不大，升至2021年底以来的高位之一，占全部失业人口的24.3%。

因经济原因而从事兼职工作的人数在11月为550万人亿盛资产，较9月增加90.9万人，出现自疫情初期以来的最大增幅。这些人更希望获得全职工作，但由于工时被削减或找不到全职岗位，只能从事兼职。

11月，不在劳动力市场、但目前希望工作的人员为610万人，与9月相比变化不大。这些人未被计入失业人口，因为他们在调查前4周内没有积极找工作，或暂时无法上岗。

在上述希望工作的非劳动力人口中，边际性劳动力人口为180万人，与9月相比基本持平。这些人在过去12个月中曾找过工作，且目前有工作意愿和能力，但在调查前4周内未主动求职。作为其中一部分的“气馁工人”（认为没有适合自己的工作机会），11月人数为651,000人，也几乎没有变化。

工资增速放缓，就业市场进入“低火力”状态

薪资数据同样释放出降温信号。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。11月私营部门非农就业人员的平均时薪环比小幅上涨5美分，涨幅0.1%，至36.86美元。尽管仍跑赢通胀，但实际工资增速正在放缓，这意味着家庭购买力改善的空间正在收窄，消费越来越由最富裕的美国人所主导，分化趋势愈发明显。

同时，11月私营部门员工的平均每周工作时间小幅增加0.1小时，至34.3小时。制造业的平均工时基本持平，为40.0小时，加班时间也维持在2.9小时不变。

多位经济学家将当前劳动力市场形容为一种“低解雇、低招聘”的状态：企业并未大规模裁员，但招聘意愿明显趋谨慎。

部分企业认为，部分岗位未来可被人工智能替代，也降低了扩张用工的迫切性，往年年底常见的季节性临时招聘今年明显减少。

数量层面尚可，质量层面难看

分析认为，尽管这份报告在数量层面看起来尚可，但在质量层面却相当难看。11月，全职就业人数较9月大幅减少98.3万人，降至1.3417亿人。与此同时，在9月之后的两个月里，兼职就业人数却激增超过100万人（准确来说增加了102.5万人），升至2948.6万人。

这一数字创下历史新高，而全职就业人数则跌至2025年以来的最低水平。

至于市场高度关注的“移民结构变化”，11月并没有出现明显波动：本土出生劳动力增加了11.4万人，而外国出生劳动力增加了5.8万人。

还有更多值得警惕的信号：自9月以来的两个月中，为了维持基本生活而不得不同时从事多份工作的人员数量激增近50万人，升至930.1万人，同样创下历史新高。

非农坏消息，市场的好消息？

在数据公布后，市场反应一度偏向鸽派。美股盘前一度转涨，美元指数下行，美债收益率回落。

交易员更多聚焦于失业率上升以及10月就业的大幅下滑，认为这提高了美联储进一步宽松的可能性。上周，美联储连续第三次降息。美联储主席鲍威尔表示，此举是为了支持一个“正在逐步降温”的劳动力市场，同时该市场仍面临“显著的进一步放缓风险”。不过，美联储内部对于明年是否需要继续降息仍存在分歧。

根据随利率决议一同发布的利率预测，多数美联储官员预计2026年仅降息一次，但也有部分政策制定者认为不需要再降息。而交易员普遍押注2026年将降息两次。