乐发大摩：料市场对普拉达第三季业绩反应平淡维持目标价53港元

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　　摩根士丹利发布研报称，虽然普拉达（01913）今年第三季度销售额乐发，以固定汇率计算增长8.5%，略高于市场共识；零售销售完全符合市场预期，同比增长7.6%，其超预期表现完全由波动性较高的批发渠道所驱动。而普拉达在本财报季仍是增长最快的集团之一，增速几乎与爱马仕相当，并显著领先法国奢饰品巨擘LVMH集团和开云集团。大摩对普拉达2025至2026财年的每股盈利预测下调0.6%；维持目标价53港元不变。由于大摩在奢侈品领域的其他地方看到了投资机会，故维持对该股的“与大市同步”评级。

　　然而，大摩预期市场反应将相对平淡，因与大多数同业不同，普拉达的收入仅“勉强”符合市场预期。

　　考虑到普拉达股价相当便宜等，大摩预期在未来几天甚至几个月内，股价将呈区间震荡乐发，当中有三个主要担忧，包括随着新创意总监的大量涌现，创意领域竞争加剧，Miu Miu作为过去两年真正创新并为消费者提供差异化产品的品牌，可能面临失去优势的风险。

　　第二为当时尚风潮从极简主义转向极繁主义转变时，Prada和Miu Miu都可能处于劣势，因为像Gucci这样更繁复的品牌被证明更受欢迎。因此，第1和第2点可能限制股价的重新评级。

　　第三点，普拉达收购Versace将在至少未来几年内摊薄集团利润率，大摩预估Versace在2026财年的营业亏损为1.5亿欧元，2027财年营业亏损为1.2亿欧元，这意味着集团在2026财年几乎没有盈利增长，以欧元计算的息税前利润也将持平。按固定汇率计算，大摩将集团2025年收入增长预测下调至6.6%（原本增长8.5%），息税前利润率预计维持23.4%。按品牌划分，预计Prada品牌于第四季收入同比减少1.3%，Miu Miu收入增长预计略微下调至30%。